欧洲的经验不理想 英国央行决策者正在思考什么

英国央行对负利率政策犹豫不决，欧洲的经验并不理想，但欧洲央行非传统手段可能给英国的决策者们一些启迪。

英国央行推行负利率的流言虽已浮现一段时间，但官方迟迟未有行动并闪烁其词，强调该行只是在评价负利率政策。目前英国官方利率在0.1%，市场预计6月18日的货币政策会议不会有明显变化，甚至8月推动负利率的可能性也在不断降低（图1）。

留给英国央行决策的时间并不多。一方面英国经济快速下滑，实际GDP已经退回18年前的水平（图2），更多的支持性政策迫在眉睫；但另一方面，年底脱欧大限将至，实行负利率的时机过早或过晚都适得其反。   而且欧洲央行的负利率经验没有给英国过多信心。

依赖传统货币政策渠道，银行不愿将负利率传导给存款账户，但银行利润就会受损，反而打消了银行放贷的积极性。   不过欧洲央行的非传统操作，可以给英国央行一些启迪。比如欧洲央行的定向长期再融资操作（TLTRO III），针对性鼓励银行向居民和企业投放长期贷款。银行不仅可以获得-0.5%利率的3年期融资，如果银行超过了欧洲央行的放贷目标，即可享受更低的融资利率至-1%。

这一经验可能启发英国央行在负利率前，先降低定期融资计划（Term Funding Scheme）的利率，尤其针对特定领域的贷款。巴克莱投行分析师预计，在实行负利率前，英国央行可能会先考虑下列政策： 扩大QE 扩大定期融资计划，针对性降低利率 放宽宏观审慎管理的约束 收益率曲线控制和前瞻指引 负利率 （图：彭博）